Curvas de tipos libres de riesgo y datos de EIOPA

Cada mes, EIOPA publica un conjunto de parámetros técnicos utilizados para elaborar el balance económico, el SCR y el coeficiente de solvencia:

– Curvas de tipos libres de riesgo
– Corrección por volatilidad
– Ajuste simétrico de los fondos propios

En esta página, Addactis centraliza estas diversas publicaciones y pone estos parámetros en perspectiva con sus niveles en órdenes anteriores.

Al final de esta página puede descargar el historial de datos en formato Excel.

 

Cada mes, EIOPA construye la curva de rendimiento libre de riesgo a partir de los tipos swap para los vencimientos de 1 a 10 años, 12 años, 15 años y 20 años, de los que se deduce un Ajuste por Riesgo de Crédito (CRA) con un valor comprendido entre el 0,10% y el 0,35%:

Risk Free Rate(RFR) = Swap Rate – Credit Risk Adjustment (CRA)

A continuación, se construye la curva de rendimiento interpolando los vencimientos por debajo del LLP (Last Liquid Point, 20 años), y luego se extrapola para converger hacia el UFR (Ultimate Forward Rate) en un horizonte de 60 años, según el método de Smith Wilson. La revisión de Solvencia II de 2020 introducirá finalmente una nueva metodología de extrapolación.

Al igual que la curva de rendimientos sin riesgo en el escenario central, las curvas de rendimiento on shocks según la fórmula estándar son suministradas por EIOPA, que aplica a la curva de rendimiento libre de riesgo los shocks a la baja y al alza previstos en los artículos 166 y 167 del Reglamento Delegado, antes de añadir la corrección por volatilidad:

Los shocks por vencimiento son los siguientes:

Cuando los tipos de interés son negativos, los impactos a la baja son nulos.

La revisión de Solvencia II de 2020 modificará los métodos utilizados para calcular las perturbaciones de los tipos de interés con el fin de tener en cuenta mejor las especificidades de los entornos de tipos de interés bajos o incluso negativos.

EIOPA determina anualmente el TFU a partir de la suma de un componente de tipo real y un componente de inflación esperada (para el euro, se trata del objetivo de inflación del BCE del 2%). La variación anual del UFR se limita a +/- 15 puntos básicos. El UFR pasa del 3,45% en 2023 al 3,30% en 2024.

Cada mes, EIOPA determina el ajuste de volatilidad de la moneda euro basándose en una cartera que representa las inversiones denominadas en euros de las aseguradoras europeas. Esta cartera incluye bonos soberanos y corporativos, así como acciones y bienes inmuebles. El ajuste de volatilidad es igual al diferencial ajustado al riesgo de los bonos corporativos y soberanos.

En primer lugar, se calcula el diferencial de la cartera representativa.

donde:

• wgov e wcorp son las ponderaciones respectivas de los bonos soberanos y corporativos en la cartera representativa con wgov + wcorp + wequity + wproperty = 1
• Sgov e Scorp son los diferenciales respectivos de los bonos soberanos y corporativos.

El ajuste del riesgo se calcula del siguiente modo:

El diferencial ajustado al riesgo es igual a:

Y por último, el VA de la moneda se obtiene aplicando un factor corrector:

El euro VA tiene un componente nacional que puede activarse en caso de grandes diferencias entre la cartera representativa de un país y la de la cartera europea:

A continuación, se procede al ajuste de volatilidad, incorporandolo al tipo de cada vencimiento que sea inferior al LLP (traslación de la curva), y luego los tipos de los vencimientos siguientes se obtienen por extrapolación al UFR (método Smith Wilson).

La revisión 2020 de Solvencia II introducirá cambios en el cálculo  del ajuste de volatilidad, haciéndolo específico para cada empresa.

Para obtener más información sobre las metodologías de EIOPA para el cálculo de la curva de rendimiento sin riesgo y el ajuste por volatilidad, puede consultar la documentación técnica completa de EIOPA aquí.

 

 

 

El ajuste simétrico (SA) modifica el nivel de los impactos de la renta variable en la Fórmula Estándar (tipo 1 al 39% y tipo 2 al 49%) para tener en cuenta los ciclos del mercado. Para determinarlo mensualmente, EIOPA ha construido un índice que reproduce las características medias de los activos en poder de las aseguradoras.  El ajuste simétrico se calcula a partir de la diferencia entre el último valor del índice y la media móvil de 3 años del índice, según la fórmula siguiente:

donde CI es el nivel del índice en la fecha de cálculo y AI es la media ponderada de los valores diarios del índice en los últimos 36 meses. El valor del ajuste simétrico oscila entre -10% y +10%.

Se prevé que la revisión de Solvencia II en 2020 amplíe la banda de ajuste simétrico a +/- 13%.

El índice de referencia se compone de:

Para saber más sobre las metodologías de EIOPA, encontrará la documentación técnica completa en el sitio web de EIOPA.

Se espera que la revisión de Solvencia II de 2020 traiga consigo una serie de cambios:

– la metodología utilizada para construir la curva de rendimiento libre de riesgo (en particular la extrapolación, con y sin corrección por volatilidad)
– para calcular la corrección por volatilidad ;
– en los terminales del ajuste simétrico

Para saber más sobre la revisión de Solvencia II en 2020, lea el resumen redactado por nuestros expertos.

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Curvas históricas de rendimiento sin riesgo y ajuste simétrico de la renta variable