El Ultimate Forward Rate (UFR) es un elemento esencial en la construcción de la curva de rendimientos sin riesgo proporcionada por EIOPA. Corresponde al tasa hacia el que converge la extrapolación de la curva de rendimientos más allá del Last Liquid Point (LLP).
Ultimate Forward Rate (UFR) : Metodología de cálculo
Fijado inicialmente en el 4,2% en 2011 a efectos del QIS5, el valor del UFR no había cambiado para la entrada en vigor de Solvencia II el 1 de enero de 2016. En 2017, la AESPJ introdujo una metodología de cálculo para determinar anualmente el UFR. Desde entonces, publica cada primavera el UFR aplicable al año siguiente.
El UFR se determina para cada divisa como la suma de dos componentes:
- Un componente de tasas de interés, correspondiente a las tasas reales medios observados desde 1961 en un panel de mercados de referencia (Alemania, Francia, Bélgica, Italia, Estados Unidos, Reino Unido y Países Bajos). Cada año, la tasa real medio del panel se incluye en los datos históricos (1,49% en 2024).
- Un componente de inflación objetivo, generalmente igual al objetivo de inflación definido por el banco central de referencia. Para el euro, el BCE lo ha fijado en el 2%.
El UFRn se obtiene comparando el valor obtenido (Sn) sumando estos dos componentes con dos valores de referencia: UFRn-1 – 0,15% y UFRn-1 + 0,15%. Más concretamente :
- UFRn = UFRn-1 – 0,15% si Sn < UFRn-1 – 0,15% ;
- UFRn = UFRn-1 + 0,15% si Sn > UFRn-1 + 0,15% ;
- UFRn = UFRn-1 o si no.
El UFR:
- permanece invariable si la variación prevista es inferior a +/- 15 puntos básicos;
- de lo contrario varía en +/- 15 bps.
Valor UFR para la moneda euro
Para 2026, EIOPA ha publicado un UFR aplicable a la moneda euro sin cambios desde 2024:
UFR 2026 = 3,30%
Historia del UFR del euro
Evolución del UFR y el LLP entre 2016 y 2026
El gráfico siguiente muestra la historia de los valores UFR y LLP.
Mientras que la tasa al vencimiento LLP es un tasa de mercado, y por tanto sujeto a la volatilidad del mercado, el UFR ha sido diseñado para proporcionar estabilidad a largo plazo en el marco de Solvencia II. El fuerte aumento de las tasas de interés entre 2022 y 2023 acercó mucho la tasa LLP al UFR, lo que dio lugar a una parte extrapolada relativamente plana de la curva de tipos. Desde finales de 2023, el tipo LLP se ha alejado aún más del UFR, situándose en torno al 2,5%.
Puede consultar la publicación completa de EIOPA aquí.
Este contenido ha sido redactado por:
Elie MERYGLOD
Senior Manager – Modeling & Risk Life
François BAYÉ
Director – Head of Actuarial Consulting
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