Der Ultimate Forward Rate (UFR) ist ein wesentliches Element bei der Erstellung der von der EIOPA bereitgestellten risikofreien Zinsstrukturkurve. Er entspricht dem Zinssatz, zu dem die Extrapolation der Zinsstrukturkurve über den Last Liquid Point (LLP) hinaus konvergiert.
Berechnungsmethode für den Ultimate Forward Rate (UFR)
Der Wert der UFR, der 2011 für QIS5-Zwecke zunächst auf 4,2 % festgelegt wurde, hatte sich bis zum Inkrafttreten von Solvency II am 1. Januar 2016 nicht geändert. Im Jahr 2017 führte die EIOPA eine Berechnungsmethode zur jährlichen Ermittlung der UFR ein. Seitdem veröffentlicht sie jedes Frühjahr die für das folgende Jahr geltende UFR.
Der UFR wird für jede Währung als Summe zweier Komponenten ermittelt:
- Eine Zinskomponente, die den seit 1961 beobachteten durchschnittlichen Realzinsen eines Referenzmarktpanels (Deutschland, Frankreich, Belgien, Italien, Vereinigte Staaten, Vereinigtes Königreich und Niederlande) entspricht. Jedes Jahr wird der durchschnittliche Realzins des Panels in die historischen Daten aufgenommen (1,49 % im Jahr 2024).
- Eine Zielinflationskomponente, die in der Regel dem von der Referenzzentralbank festgelegten Inflationsziel entspricht. Für den Euro hat die EZB dieses Ziel auf 2 % festgelegt.
Der „ ” wird ermittelt, indem der Wert, der sich aus der Summe dieser beiden Komponenten ergibt, mit zwei Referenzwerten verglichen wird: und . Konkret bedeutet dies:
- UFRn = UFRn-1 – 0,15% si Sn < UFRn-1 – 0,15% ;
- UFRn = UFRn-1 + 0,15% si Sn > UFRn-1 + 0,15% ;
- UFRn = UFRn-1 ansonsten
Somit bleibt der UFR:
- bleibt unverändert, wenn die erwartete Schwankung weniger als +/- 15 Basispunkte beträgt;
- ansonsten variiert sie um +/- 15 Basispunkte.
Wert des Ultimate Forward Rate im Jahr 2026 für die Währung Euro
Für 2026 hat die EIOPA einen UFR für die Euro-Währung veröffentlicht, der seit 2024 unverändert ist:
UFR 2026 = 3,30%
Historische Werte der UFR für die Euro-Währung
Entwicklung der UFR und LLP von 2016 bis 2026
Die nachstehende Grafik zeigt die historischen Werte des UFR und die Zinssätze zum Zeitpunkt der LLP.
Während der Zinssatz bei Fälligkeit des LLP ein Marktzinssatz ist und daher Marktvolatilitäten unterliegt, wurde der UFR so konzipiert, dass er innerhalb des Solvency-II-Rahmens für langfristige Stabilität sorgt. Der starke Anstieg der Zinssätze zwischen 2022 und 2023 brachte den LLP-Satz sehr nahe an den UFR heran, was zu einem relativ flachen extrapolierten Teil der Zinsstrukturkurve führte. Seit Ende 2023 hat sich der LLP-Satz weiter vom UFR entfernt und bewegt sich um die 2,5 %.
Die vollständige Veröffentlichung der EIOPA finden Sie hier.
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